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煌天国际申请赴港上市 靠卖调料能走多远?

时间:2017-09-07  来源:北京商报   作者:北京商报  责任编辑:褚沙舟 

从近几年经营数据看,黄记煌、许留山的同店收入、翻台率等持续下滑,门店业绩不佳势必降低对加盟商的吸引力,动摇煌天国际的获利基石。

   “老鼠门”事件曝光让火锅大佬海底捞走下神坛,就在同一天,以经营三汁焖锅闻名的黄记煌却迈出了冲击资本市场的重要一步。8月25日,黄记煌、许留山的母公司——煌天国际控股有限公司(以下简称“煌天国际”)向港交所递交了上市申请。根据申请资料,煌天国际的收入主要来自于向加盟商销售货品及收取加盟费,餐厅运营收入仅列第三。从近几年经营数据看,黄记煌、许留山的同店收入、翻台率等持续下滑,门店业绩不佳势必降低对加盟商的吸引力,动摇煌天国际的获利基石。自2016年起煌天国际积极打造新品牌Mango?Cottage、焖得密、耕田荟等,但是这些新品牌能否被市场接受目前仍有待观察。

  既有门店收入持续下滑

  根据申请资料披露的数据显示,煌天国际近三年整体收入持续增长。2014-2016年,煌天国际的综合收入分别为4.17亿元、4.99亿元、8.61亿元,其中2016年收入的大幅增长,是因为2015年末完成对许留山品牌的收购所致。2015年,煌天国际以5亿港元的价格收购了许留山的全部股本。虽然许留山也为连锁店,但许留山自营门店多于加盟门店。截至2017年5月31日的前5个月,煌天国际收入3.52亿元,也高于2016年同期的3.29亿元。

  尽管煌天国际没有披露拟募集资金金额,但早前市场传闻是集资约2亿美元。煌天国际表示,集资所得将用于实现多品牌策略,包括与其他行业的参与者潜在合作与整合机会、建立及推广品牌的营销和推广工作、开设更多的自营餐厅、海外拓展、增强研发能力、优化向全系餐厅提供的营运支持;偿还由民生银行提供用做收购许留山集团贷款;营运资金日常补充。

  但是表面光鲜的数据背后,难掩企业发展隐忧。近三年,黄记煌与许留山的单店日销售额、客流量、翻台率等关键数据持续下跌。以占黄记煌绝大部分的加盟店为例,2014-2016年,单店每日销售的焖锅数分别为93.1、80.8、66.6;单店日销售额分别是1.6万元、1.5万元、1.3万元;翻台率分别为1.5、1.3、1.1,均呈一路下滑之势。

  许留山的单店业绩同样不尽如人意。2015年,许留山直营店平均每间餐厅的日销售额为6576元,估计翻台率为11.2;加盟店则为5503元、9.3。到了2016年,这两个数据分别下降至直营店6319元、10.8;加盟店5145元、8.2。而2017年前5个月,许留山直营店单店日销售额为6319元,加盟店继续下跌至4567元。

  靠食品销售及收加盟费赚钱

  尽管旗下两大品牌单店业绩持续下滑,煌天国际2016年仍取得了7289万元的净利润,并且这一数据还是在许留山品牌2016年仍亏损2170万元的情况下取得的。而2017年前5个月,煌天国际的盈利趋势进一步向好,净利润实现2670万元,较2016年同期的1147万元大幅增长132.6%。这令人不得不对煌天国际的营收结构产生好奇。其实申请资料已经披露了真相,相较于餐厅经营,向加盟商销售货品以及收取加盟费,才是煌天国际收入的核心来源。

  从该企业的综合收入明细上看,2014年和2015年,向加盟商销售食品以及向加盟商收取加盟费两项,分别占据了年度综合收入的82.4%及84.7%。直至2016年,由于对许留山集团的收购,带来了大批直营店,这一占比才降至49.7%。申请资料同时披露,在继续推进黄记煌品牌加盟门店增加的同时,煌天国际还将许留山多家直营餐厅转型为加盟餐厅,并且自2016年开始,许留山所开设的新门店大部分为加盟店。基于此,2017年前5个月,煌天国际向加盟商销售食品所得的收入,以及向加盟商收取加盟费等各种费用,在营收结构中重新成为主角,占比达到51.8%。而随着许留山门店进一步向加盟店转型,这一比重还将继续提升。

  根据煌天国际的加盟协议及合伙协议,以黄记煌加盟为例,企业一般会向加盟商收取一次性加盟费10万元,并收取持续特许使用费,该费用一般为加盟店销售额的4%-6%。许留山的一次性加盟费则为5万元,持续特许使用费为加盟店销售额的5%。有业内人士表示,一次性加盟费意味着纯收益,而持续特许使用费尽管与加盟店的业绩挂钩,但保证了煌天国际有持续稳定的收益来源。

  该业内人士同时指出,基于煌天国际货品销售领域的亮眼表现,与其说它是一家餐饮企业,倒不如说是一家食品销售企业。两者在成本构成上极为不同,餐厅业务对物业成本、人力成本的敏感度更高。另外,从煌天国际货品销售组成上看,企业向加盟商销售的,除了黄记煌酱汁这一核心产品外,还包含了黄记煌餐厅及许留山餐厅需要的其他调味品、旗下生产设施与中央厨房生产加工的产品等,有着极大的丰富度。截至2016年底,总共619家黄记煌和276家许留山的庞大规模,也保证了这些产品有着持续稳定的客户群。

  持续扩张能力成考验

  对于以向加盟商销售货品及收取加盟费为盈利模式的煌天国际来说,企业的持续增长有赖于加盟店规模的持续扩大。这也是近年来黄记煌门店数量持续增长的主要原因。煌天国际还表示,计划在2017-2019年,每年分别新开约150家餐厅,并继续实行加盟模式。然而有分析指出,在当前餐饮市场竞争日趋白热化、新品牌层出不穷的今天,煌天国际旗下品牌门店业绩表现不佳,能否持续吸引加盟商需要画个问号。

  而这种获利模式是否健康、可持续也颇受争议。中国食品产业评论员朱丹蓬认为,作为餐饮企业,收取加盟费、销售食品收入都可以视为非营业外收入,而以此获利是不健康的。真正的利润应该从消费者那里获得,一味从加盟商身上获取盈利,一旦监控指导或者菜品创新未跟上,加盟商经营出现困境,就有可能出现加盟商为降低成本,而对食材、门店管理等方面降低品质,进而增加食品安全的风险。这种食品安全的风险也会随着门店规模的扩大而持续增加,这对煌天国际的品牌形象是有影响的。

  北京商业经济学会常务副会长赖阳也认为,对企业品牌形象的负面影响会造成口碑的下降,进而影响加盟业务的开展,形成恶性循环。赖阳同时表示,任何商业模式都有利与弊,对于煌天国际这样的加盟模式而言,只要形成有效管控,并就长期利益与短期利益达成平衡,仍是有发展前景的。毕竟加盟商作为单店的实际经营者,具有更高的积极性,同时加盟带来的餐饮配送业务的延展,所蕴含的收益确实是可观的。

  黄记煌董事长黄耕此前也向北京商报记者表示,餐饮业已进入饱和甚至过剩阶段,必将迎来大洗牌,该企业将完成从餐饮运营公司向资本运作公司的转型。有业内人士指出,煌天国际看到了餐饮增长的红利,希望借助上市完成资金募集,用于品牌升级、产品完善以及门店的扩张。尤其是在收购许留山后,煌天国际的产品线更加合理,一旦上市能够更进一步提升竞争力。而煌天国际持续推进的多品牌战略也在防止品牌老化带来的断层,但是新品牌培育尚需时日,能否被市场接受也未可知。